США
бесплатно пользуются долларами для расчетов с нерезидентами, которые держат
доллары именно потому, что это универсальное средство платежа. Почти половина
наличных долларов (порядка $400 млрд) — в обороте за пределами США. С июня-2007
по июнь-2008 (McKinsey считает этот период «нормальным» для мировой экономики)
доход Федеральной резервной системы (ФРС) от эмиссии долларов, приобретенных
нерезидентами, составил $10 млрд. Выгода от дешевого кредита гораздо выше: для
резидентов займы в долларах доступны по самой низкой, безрисковой ставке, за
счет этого правительство, муниципалитеты, домохозяйства и компании сберегли за
год $90 млрд.
Главные
издержки эмитента резервной валюты — в ее переоцененности: доллар на 5-10%
дороже, чем был бы, если бы не имел резервного статуса. Это снижает
конкурентоспособность экспорта, а на внутреннем рынке компании-резиденты
конкурируют с импортерами. В «обычный» год подобные торговые издержки
составляли $30-60 млрд, а за год кризиса (по июнь-2009) возросли до $85-115
млрд, или почти на 0,5% ВВП.
Чистая
финансовая выгода США от статуса мирового эмитента в докризисный год составила
$40-70 млрд, а в кризис уменьшилась минимум до $25 млрд, максимум — издержки
больше выгод на $5 млрд. Общий эффект для экономики сократился со $115-185
млрд, или 0,9-1,4% ВВП, до $15-75 млрд, или 0,1-0,5% ВВП. 1% снижения ВВП
сокращает 0,4-1 млн рабочих мест.
У Европы
нет стимула увеличивать статус евро как резервной валюты, заключает McKinsey.
Для США и еврозоны приоритет — внутренние проблемы, а не поддержка глобальной
системы, полагают авторы доклада, что увеличивает риски стабильности валютного
рынка и конкурентоспособности экономик.
Но другие
валюты, включая иену и фунт стерлингов, не так широко распространены и не
собираются стать резервными. Юань может получить статус резервной валюты в перспективе,
но пока китайская валюта даже не конвертируется свободно.
«Доллару
пока нет альтернативы, — считает главный экономист Deutsche Bank Group Норберт
Уолтер. — Ослабление доллара мир наблюдал в середине 1970-х, именно тогда стали
обсуждать кандидатуру на замену, в том числе SDR, но дискуссии оказались
бесплодными».